华纬科技(001380) 2024年业绩高速增加，2025Q1期间费用率连结不变。 ①2024年公司实现停业收入18。60亿元，同比+49。67%；归母净利润2。26亿，同比+38。00%；扣非归母净利润2。13亿，同比+37。21%。②2025Q1公司实现停业收入4。50亿元，同比+47。36%；归母净利润0。64亿元，同比+57。43%；扣非归母净利润0。61亿元，同比+67。68%。③公司2024年加权平均净资产收益率14。19%，同比-0。54pct；2025Q1公司加权平均净资产收益率为3。71%，同比+1。06pct。④2025Q1期间费用比拟上期有上升。2025Q1发卖费用为0。12亿元，办理费用为0。12亿元，研发费用为0。23亿元，财政费用为-17。43万元。 悬架系统零部件产能驱动营收添加，产能持续扩张。 悬架系统零部件(悬架弹簧+不变杆)2024年收入16。3亿元，同比+60。2%。此中“高强度弹簧钢丝及汽车悬架弹簧出产线扶植项目”，总投资额共计0。7亿元。新增年产900万根新能源汽车不变杆和年产10万套机械人及工程机械弹簧扶植项目，截至2024岁暮已完成投资1。60亿元，2024年实现效益0。28亿元；对年产8000万只各类高机能弹簧及概况处置技改项目和高精度新能源汽车悬架弹簧智能化出产线亿元。 加强手艺劣势，安定优良客户。 公司具有先辈的水淬火弹簧钢丝出产工艺，具备加工出产弹簧钢丝的能力，抗委靡、轻量化弹簧的手艺需求。公司取国内出名品牌车企和国表里汽车零部件供应商成立了优良的合做关系，打制了公司取车企、零部件供应商配合成长的运营体例和盈利模式，公司客户包罗比亚迪、吉利、长城、红旗、长安、北汽、上汽、奇瑞、江淮、抱负、蔚来、小鹏、领克、stellantis、赛力斯、春风日产、一汽东机工、瑞立集团、万都、万安科技、南阳淅减、法士特、采埃孚、瀚德、克诺尔、班迪克斯等，优良的客户布局帮力公司业绩稳健提拔。 盈利预测取投资：考虑到公司25Q1业绩高速增加，我们小幅上调盈利预测，估计公司2025-2027年实现归母净利润2。67/3。47/4。49亿元（25、26年前值为2。56/3。22亿元），当前市值对应25-27年P/E20。69/15。90/12。29倍，维持“买入”评级。 风险提醒：汽车销量不及预期；宏不雅经济波动；盈利能力不及预期，产能扩张不及预期。华纬科技(001380) 事务：公司发布2024年年报及2025年第一季度演讲，公司2024年实现营收18。6亿元，同比+49。7%，实现归母净利润2。3亿元，同比+38。0%。2025Q1公司实现收入4。5亿元，同比+47。4%，环比-28。2%；实现归母净利润0。6亿元，同比+57。4%，环比-12。5%。 点评： 业绩持续高速增加，期间费用率连结不变。2024年，从收入端看，公司收入为18。6亿元，同比+49。7%；2025Q1公司实现收入4。5亿元，同比+47。4%，环比-28。2%。从盈利能力看，2024年公司毛利率为25。7%，同比-1。7pct；归母净利率为12。2%，同比-1。0pct；对应归母净利润为2。3亿元，同比+38。0%。2025Q1毛利率为25。0%，同比-0。8pct，环比-2。1pct；归母净利率为14。2%，同比+0。8pct，环比+2。6pct；对应归母净利润为0。6亿元，同比+57。4%，环比-12。5%。从费用率来看，2024年发卖/办理/研发/财政费用率别离为3。2%/2。6%/4。8%/-0。2%，别离同比+0。1pct/-0。3pct/-0。1pct/+0。0pct；2025Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离为2。7%/2。7%/5。1%/0。0%，别离同比-0。6pct/-0。9pct/-0。1pct/+0。3pct，环比-0。8pct/+0。4pct/+0。2pct/+0。3pct。 产能扩张有序推进。公司持续推进产能扩建，此中新增年产900万根新能源汽车不变杆和年产10万套机械人及工程机械弹簧扶植项目截至2024岁暮已完成投资1。6亿元，2024年实现效益0。3亿元，公司估计2025年岁暮前达到预定利用形态；新增年产8000万只各类高机能弹簧及概况处置技改项目和高精度新能源汽车悬架弹簧智能化出产线亿元，两项目估计均将正在2026岁暮前达到预定利用形态。同时，研发核心项目已达到预定可利用形态，为公司持续立异供给无力支持。 手艺堆集深挚，深度绑定优良客户。2024年公司研发费用投入0。90亿元，同比+45。4%。颠末多年的手艺研发堆集，公司已具有国度发现专利20项、适用新型专利179项。公司具有先辈的水淬火弹簧钢丝出产工艺，具备加工出产弹簧钢丝的能力。公司通过弹簧钢丝合金配比的设想，使用弹簧钢丝冷拉加工处置手艺、快速热处置手艺等，实现了从高强度到超高强度分歧级别淬火钢丝的加工制制，能满脚各大汽车从机厂对高应力、抗委靡、轻量化弹簧的手艺需求。公司的产物已成功进入了比亚迪、吉利、长城、长安等客户供应链系统中；同时，还进入了采埃孚、瀚德、克诺尔、班迪克斯等海外出名汽车零部件供应商的全球供应链系统，堆集了深挚的客户资本和优良的市场口碑。 盈利预测：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为2。9亿元、3。6亿元和4。4亿元，对应PE别离20倍、17倍、13倍。 风险峻素：汽车销量不及预期、盈利能力不及预期、新车推出不及预期等。华纬科技(001380) 事务！ 2024年10月26日，华纬科技发布2024年三季报：2024Q3公司实现收入5。27亿元，同比/环比+53。37%/+31。41%；实现归母净利润0。72亿元，同比/环比+58。39%/+77。21%；实现扣非归母净利润0。68亿元，同比/环比+76。11%/+75。03%。 投资要点！ 公司2024Q3业绩同环比大幅增加。2024Q3公司实现收入5。27亿元，同比/环比+53。37%/+31。41%；实现归母净利润0。72亿元，同比/环比+58。39%/+77。21%，公司营收利润大幅增加。公司采用以销定产模式，其收入端快速增加次要得益于公司新产能的逐渐和下逛焦点客户销量的增加。按照公司2024年半年报，公司募投项目持续投产爬坡，新产能带动公司收入增厚，“新增年产8000万只各类高机能弹簧及概况处置技改项目”估计正在2024年12月31日达到可利用形态，“高精度新能源汽车悬架弹簧智能化出产线项目”和“研发核心项目”估计正在2025年一季度实现达产，“年产900万根新能源汽车不变杆和年产10万套机械人及工程机械弹簧扶植项目”估计正在2025年内达到可利用形态。从下逛焦点客户销量来看，按照Marklines数据，比亚迪、吉利汽车三季度销量环比别离提拔15%/13%。 公司2024Q3盈利能力改善显著。公司Q3毛利率为26。68%，同比/环比别离提拔1。17pct/4。52pct，公司Q3净利率为14。53%，同比/ 环比别离提拔1。04pct/4。03pct。费用端，公司Q3期间费用率为9。67%，同比/环比别离优化0。39pct/0。97pct，此中：发卖/办理/研发/财政费用率别离为2。87%/2。42/4。28%/0。10%，同比别离 0。21pct/-0。45pct/-0。87pct/+0。56pct。我们认为，公司的盈利能力大幅改善次要得益于公司成本费用端的优化以及募投项目爬产逐渐调试至较好形态，设备运转和出产员工的效率提拔，进一步发生规模效应。 盈利预测和投资评级公司是一家工业弹簧制制的平台型企业，受益于电动化渗入率提拔、国产替代趋向和新产能，业绩无望稳步增加。连系公司的最新环境，我们对公司的盈利预测进行响应调整，估计公司2024-2026年实现收入16。85、20。88、25。61亿元，同比增速为36%、24%、23%；实现归母净利润2。24、2。70、3。32亿元，同比增速37%、21%、23%；EPS为1。22、1。48、1。81元，对应PE估值别离为19、16、13倍，看好公司将来的成长取成长，维持“买入”评级。 风险提醒1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开辟不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业合作加剧；5）原材料成本上升风险；6）小市值公司二级市场股价大幅波动及流动性风险。华纬科技(001380) 焦点概念 l事务：公司发布2024年半年报：2024年前三季度公司实现营收12。34亿，同比增加45。86%；实现归母净利润1。53亿元，同比增加39。92%；实现扣非归母净利润1。44亿元，同比增加45。08%。 l24Q3营收超预期，不变杆收入快速增加。24Q3公司实现营收5。27亿元，同比增加53。37%；实现归母净利润0。72亿元，同比增加58。39%；实现扣非归母净利润0。68亿元，同比增加76。11%。拆分营业板块，前三季度悬架弹簧收入约6。7亿，不变杆收入约3。9亿，此中悬架弹簧收入同比增加30%，不变杆收入同比增加138%。公司第三季度收入放量次要得益于不变杆收入大幅增加。 l规模效应叠加产能，毛利率稳步提拔。24Q3公司实现毛利率26。68%，同/环比别离+1。17pct/+4。52pct；实现净利率14。53%，同/环比别离+1。04pct/+4。03pct。公司毛利率提拔，一方面悬架弹簧收入持续增加惹起的规模效应；另一方面不变杆的产能持续带来的毛利率改善。 l产能有序，产物市占率稳步提拔。公司提高分析合作力，稳步提高产物市占率。公司预测截止24年前三季度悬架弹簧市场拥有率已跨越26%，不变杆市占率已跨越12%。同时，公司积极拓展产能配套下旅客户，沉点结构河南及沉庆厂区，同时优化诸暨厂区产能结构，为业绩增加供给保障。 l积极海外合做，寻求国际化道。公司取合伙、外资企业不竭交换，2023年起头初次取stellantis合做。2024年8月公司发布通知布告，公司通过采办子公司做为收购从体，参取竞拍MSSC AHLE GmbH名下的部门资产，公司拟利用不跨越2，000万欧元的自筹资金及自有资金采办上述资产及子公司后续扶植。公司探索海外成长道，无望鞭策公司国际化升 维。 l投资：公司正在弹簧范畴深耕多年，客户布局优良。鉴于公司产能持续，我们上调公司部门产物营收增速。我们估计2024-2026年公司营收17。8/22。9/28。3亿元，对应归母净利润2。2/2。9/3。7亿元，当前市值对应2024-2026年PE为17。7/13。3/10。3，维持“买入”评级。 l风险提醒：原材料价钱上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车发卖不及预期。华纬科技(001380) 演讲摘要 事务：公司发布24年三季度报，前三季度实现停业收入12。34亿元，同比+45。86%，实现归母净利润1。53亿元，同比39。92%，单Q3看，实现停业收入5。27亿元，同比+53。37%，环比+31。41%，归母净利润0。72亿元，同比+58。39%，环比+77。21%，超预期。 利润创单季最高，费用率管控优良 公司Q3实现停业收入5。27亿元，归母净利润0。72亿元，利润创上市以来单季最高，此中毛利率&净利率实现环比改善，别离达到+20。40%/+11。10%，业绩表示超预期；期间费用逐季改善，前三季度费用率别离是11。48%/10。64%/9。67%，办理效率无效提拔。 焦点客户放量帮力业绩持续提拔 公司取国内出名品牌车企和国表里汽车零部件供应商成立了优良的合做关系，打制了公司取车企、零部件供应商配合成长的运营体例和盈利模式，公司客户包罗比亚迪、吉利、长城、红旗、长安、北汽、上汽、奇瑞、江淮、抱负、蔚来、小鹏、领克、一汽东机工、瑞立集团、万都、万安科技、南阳淅减、法士特、采埃孚、瀚德、克诺尔、班迪克斯等，优良的客户布局帮力公司业绩稳健提拔。 产能扶植稳步推进，海外结构积极开辟 公司23年通知布告利用部门超募资金和自有资金对外投资扶植“年产900万根新能源汽车不变杆和年产10万套机械人及工程机械弹簧扶植项目”，打算总投资2。5亿元，本年上半年通知布告正在渝北区投资扶植“华纬科技沉庆出产”，打算总投资约6亿元，进一步衔接西南地域订单，提拔市场份额。同时公司也正在积极关心海外市场，9月通知布告参取竞拍MSSC AHLE GmbH名下的部门资产，加速海外结构。 盈利预测取投资评级：考虑公司产能持续，调整24/25/26年公司预测营收为17。25/21。51/24。84亿元（前值为15。67/20。24/22。79亿元），同比+38。8%/+24。5%/+15。5%，归母净利润为2。28/2。84/3。28亿元（前值为2。02/2。61/2。90亿元），同比+39。2%/+24。6%/+15。5%，对应24/25/26年PE别离为16。9/13。6/11。8X，维持“买入”评级。 风险提醒：弹簧行业合作款式恶化、新能源渗入率增加不及预期、产能扩张不及预期、汽车行业政策不及预期。华纬科技(001380) 焦点概念 事务：公司发布2024年半年报：2024年上半年公司实现营收7。07亿，同比增加40。71%；实现归母净利润0。81亿元，同比增加26。80%；实现扣非归母净利润0。75亿元，同比增加25。12%。 营收增加合适预期，利润端短期承压。24Q2公司实现营收4。01亿元，同比增加39。78%；实现归母净利润0。41亿元，同比增加10。17%；实现扣非归母净利润0。39亿元，同比增加14。34%。24Q2公司实现毛利率22。16%，同/环比别离-6。47pct/-3。70pct；实现净利率10。50%，同/环比别离-2。49pct/-2。38pct。公司利润端增速低于收入端，次要缘由为公司产能处爬坡期，人员、设备、模具等投入较大；叠加不变杆产物处抢占市场阶段，利润端短期承压。 焦点客户放量，产能持续提拔。1）产物端，24年上半年公司不变杆营业持续放量，大客户吉利、比亚迪、长城上半年同比增量接近或跨越50%，此中吉利同比增量超70%。2）客户端，公司产物已成功进入了比亚迪、吉利、长城、长安、红旗、北汽、上汽、奇瑞、抱负、小鹏、蔚来等，笼盖支流新能源车企。3）产能端，公司24年上半年投资扶植沉庆出产，进一步衔接西南地域订单，安定市场份额。 海外客户合做，国际化道开辟。公司抓住国产自从品牌快速成长的机缘，积极持续拓展市场以取得新客户认证，同时公司也取合伙、外资企业不竭进行交换。公司2023年起头初次取stellantis合做。截止24年半年报，目前已有合做定点项目3个，为公司国际化道开辟做好预备。 投资：公司正在弹簧范畴深耕多年，客户布局优良。我们估计2024-2026年公司营收15。6/20。1/24。8亿元，对应归母净利润2。0/2。6/3。4亿元，当前市值对应2024-2026年PE为14。6/10。8/8。6，维持“买入”评级。 风险提醒：原材料价钱上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车发卖不及预期。华纬科技(001380) 投资要点 事务：公司发布24年中报，24H1实现停业收入7。07亿元，同比+40。71%，归母净利润0。81亿元，同比+26。8%。 悬架弹簧营收持续高增，毛利率短期承压 营收及利润：24H1基架弹黄实现营收5。89亿元，同比+52。07%，营收占比83。38%：24H1实现归母净利润0。81亿元，同比+26。8%，24H1全体毛利率23。76%，同比-4。9%，此中基架系统零部件毛利率23。08%，次要是不变杆短期承压。 丰硕产物布局，持续堆集优良客户 公司的产物已成功进入了比亚迪、吉利、长城、长安、红旗、北汽、上汽、奇瑞、江准、抱负、小鹏、蔚来、领克、Stellantis、赛力斯、一汽东机工、南阳渐减、万都、瑞立集团、万安科技、法士特等客户供应链系统中；同时，还进入了采埃乎、瀚德、克诺尔、班迪克斯等海外出名汽车零部件供应商的全球供应链系统，积票了深挚的客户资本和优良的市场口碑。而且，公司持续进行新客户的拓展。演讲期内，公司持续优化出产工艺，推进产物升级，丰硕产物布局，为公司营业成长供给新的活力。 产能下业绩无望持续 公司打算投资扶植“华纬科技沉庆出产”，打算总投资约6亿元人平易近币，次要用于出产不变杆及基架弹簧，“新增年产8000万只各类高机能弹簧及概况处置技改项目估计正在2024年岁尾完成，“高精度新能源汽车悬架弹簧智能化出产线万根新能源汽车不变杆和年产10万套机械人及工程机械弹簧扶植项目”估计正在2025年岁尾完成，募投项目持续落地无望帮推公司业绩持续。 盈利预测取投资评级：我们估计24/25/26年公司营收为15。67/20。24/22。79亿元，同比+26。1%/+29。1%/+12。6%，归母净利润为2。02/2。61/2。90亿元，同比+23。1%/+29。3%/+11。2%，对应24/25/26年PE别离为15。4/11。9/10。7X，维持“买入”评级。新能源渗入率增加不及预期、产能扩张不及预期、汽车行业政策不及预期。华纬科技(001380) 投资要点 事务内容：8月16日盘后，公司披露2024年中期演讲，2024年上半年公司实现停业收入7。07亿元，同比增加40。71%；实现归母净利润0。81亿元，同比增加26。80%；实现扣非后归母净利润0。75亿元，同比增加25。12%。 公司2024年上半年收入增加次要受焦点产物悬架系统零部件驱动，我们揣度悬架系统零部件收入增加或取不变杆产销推进相关。2024H1公司收入为7。07亿元，同比增加40。71%，上半年收入增加次要受悬架系统零部件发卖增加驱动，24H1悬架系统零部件对应收入为5。89亿元，同比增加52。07%。我们揣度悬架系统零部件发卖增加或取不变杆产销推进存正在联系关系，一方面，公司“年产900万根新能源汽车不变杆和年产10万套机械人及工程机械弹簧扶植项目”客岁起头投产，产能可能正正在逐渐，或进一步强化不变杆产物供应能力；另一方面，公司正在焦点客户吉利汽车、比亚迪的不变杆份额相对还不高，本年2月正在吉利汽车的不变杆份额仅为30%、正在比亚迪的份额仅正在10%以上，比力悬架弹簧，尚具备较大份额提拔空间；叠加相关厂商吉利、比亚迪24H1新能源汽车销量同比别离增加116。93%、28。46%，公司不变杆产物可能发卖优良。 24H1净利润增速低于收入增速，或次要因为下逛合作加剧及产物布局变更导致的毛利率下降。2024年上半年公司停业收入同比增加40。71%，归母净利润同比增加26。80%，归母净利润增速低于收入增速，次要因为公司毛利率较上年同期削减4。9pct导致。公司毛利率下降，我们揣度一方面或因毛利率相对较低的不变杆发卖占比提拔，按照2023年数据，不变杆毛利率仅为17。32%，低于悬架弹簧的30。51%的毛利率；另一方面，上半年新能源车企价钱和布景下，供应链毛利率或有所下降。但瞻望下半年，跟着以宝马、奔跑、奥迪为代表的奢华汽车品牌颁布发表退出“价钱和”、蔚来、沃尔沃等车企对优惠幅度进行回调，将来车企价钱合作或有所缓解，无望带动供应链毛利率企稳向好。 员工持股打算发布或侧面显示公司对业绩不变增加的预期，沉庆产能扶植的持续推进无望为将来业绩增加奠基根本。1）公司于7月发布2024年员工持股打算，激励员工积极性的同时或显示公司对业绩不变增加的决心。公司发布《2024年员工持股打算（草案）》，该打算拟激励公司焦点办理人员及员工不跨越30人，打算业绩查核方针值为2024年营收同比增加不低于20%，或2024年净利润同比增加不低于15%；触发值为2024年营收同比增加不低于10%，或2024年净利润同比增加不低于5%。2）公司推进沉庆扶植项目，或为将来增加夯实根本。据公司7月15日通知布告，此前披露的投资额为6亿的“华纬科技沉庆出产”项目对应地盘已由全资子公司华纬汽车零部件（沉庆）取渝北区规划和天然资本局签定《国有扶植用地利用权出让合同》，后续将按合同商定缴纳地盘出让金并打点相关权证。西南地域为我国主要的汽车财产集群地，公司无望通过强化正在沉庆的产能结构，强化对吉利汽车、长安汽车、长城汽车、赛力斯、抱负等本地车企客户的供应能力。 机械人用机械弹簧已对下逛龙头ABB构成量产供应，陪伴对应产能扶植逐渐进行，公司无望受益于机械人财产的快速成长。据公司投资者关系记实显示，公司机械人用机械弹簧已实现对ABB的量产供货，目前正正在拓展量产；ABB是全球最早一批出产工业机械人的企业，正在该范畴已构成了必然的先发劣势，产物线笼盖多关节机械人、协做机械人、SCARA机械人、喷涂机械人、并联机械人等多个品类，通过跟从下逛龙头，公司或无望较好受益于机械人财产快速成长。同时，公司“年产900万根新能源汽车不变杆和年产10万套机械人及工程机械弹簧扶植项目”产能正正在爬坡，或为公司机械人范畴营业成长奠基优良根本。 投资：公司2024H1业绩表示合适预期。瞻望下半年，以旧换新等政策帮力之下，汽车行业景气或无望延续；叠加不变杆做为悬架系统另一主要产物，供应渗入无望继续攀升，公司业绩预期可能较为不变。而拉长周期来看，除焦点使用场景汽车外，公司持续推进产物向机械人及工程机械范畴的使用拓展，增加空间无望被进一步打开。我们维持此前预期，我们估计2024-2026年停业总收入别离为15。28亿元、20。23亿元、25。09亿元，同比增速别离为22。91%、32。44%、23。99%；对应归母净利润别离为1。99亿元、2。67亿元、3。32亿元，同比增速别离为21。05%、34。43%、24。47%；对应EPS别离为1。09元、1。46元、1。82元，对应PE别离为15。0x、11。1x、8。9x（以8月19日收盘价计较），维持“增持-A”。 风险提醒：下逛需求不及预期的风险、汽车行业政策风险、产能扶植不及预期的风险、原材料成本上升风险、毛利率波动风险、存货发生贬价的风险、应收账款发生坏账的风险、汇率风险、节制权集中的风险、营业规模扩大发生的办理风险、手艺开辟的风险、手艺人才流失的风险、税收优惠政策风险等风险。